如果一家上市公司坚持每年高比例分红，投资者可以从中获取相对稳定的分红收益，但公司业绩连续下滑，控股股东还在减持股份，你愿意长期持有吗？每经资本眼研究员注意到，4月23日，燃气综合服务商百川能源发布了2024年度利润分配方案，该公司拟再次慷慨分红，2024年度累计派发现金总额将达3.15亿元，分红比例高达98.77%，截至4月25日，股息率达到6.62%。而这已经是该公司连续第八年高比例分红和连续第四年实行两次分红策略了。
连续八年高比例分红，谁最受益？
4月23日，百川能源发布2024年度利润分配方案，拟派发现金红利1.94亿元，叠加已实施的半年度分红总额1.21亿元，2024年度累计派发现金红利将达3.15亿元。同期公司归母净利润为3.19亿元，分红比例高达98.77%。以4月25日收盘价计算，股息率为6.62%。
分红方案发布当天，百川能源股价大涨5.47%，4月24日继续上涨3.17%。公司股价连续两个交易日上涨，也在一定程度上反映了市场对高分红股票的青睐。
然而，每经资本眼研究员对比百川能源历年的分红数据发现，2024年度并不是该公司高比例分红和高股息率的“巅峰”。据数据统计，百川能源从2017年开始KB资产，已经连续分红八年；并从2021年开始，每年增加一次半年度分红。每年分红总额、分红比例和股息率（以4月25日收盘数据为依据）如下图所示：
通过上表数据统计，百川能源八年间累计分红总额超37亿元，其中2019年分红金额最高，达5.97亿元，2024年度分红金额最低。而在分红比例上，八年间分红比例平均值约86%，2021~2023年的分红比例更是超过100%，分别高达108.74%、102.83%和101.90%。2024年继续延续高分红策略，分红比例98.77%。另外，以4月25日收盘价计算，百川能源2017、2018、2019和2021年的股息率均在10%以上，2018年更是高达14.08%。
公司大手笔分红，谁拿钱最多？根据公司2024年度报告，截至2024年12月31日，百川能源前十大股东中，控股股东廊坊百川资产管理有限公司（下称“百川资管”）持股比例为35.37%。董事长王东海也是公司实控人，其持股比例为13.23%，曹飞持股比例为7.25%，其余股东持股比例均在5%以下，前十大股东累计持股比例为69.31%。其中百川资管、王东海、王东江和王东水属于一致行动人，合计持有公司股份51.76%。也就是说，他们能拿走超过一半的分红收益。
控股股东近五年来首次减持，公司净利润连续下滑
百川能源连续多年高比例分红，股息率在同行业中也位列前茅，持股者近几年都可获得较为不错的分红收益。不过，让每经资本眼研究员感到诧异的是，在上述前十大股东中，竟然有三大股东在2024年度减持了公司股份，他们分别是百川资管、曹飞和荆州贤达实业有限公司（下称“贤达实业”）。根据公司发布的最新公告，目前三大股东均已完成减持，合计减持公司股份比例达8.11%。
其中，百川资管为公司控股股东，公司于2024年10月9日披露减持计划，根据数据统计，这是百川资管自2020年以来的首次减持。同日，公司股价大跌9.35%。公告显示，因自身资金需要，百川资管拟减持公司股份不超过4022.56万股，即不超过公司总股本的3%。随后，百川资管于2024年11月13日~2024年11月22日，通过集中竞价交易和大宗交易方式累计减持公司股份3833.45万股，减持比例达2.86%，套现金额达1.35亿元。曹飞和贤达实业分别为公司第三大股东、第四大股东，减持比例分别为3%、2.25%。
公司连续多年高比例分红，多位大股东却接连减持公司股份，是出于什么考虑呢？每经资本眼研究员以投资者身份致电百川能源，相关工作人员表示，大股东其实也是投资者，都有买卖股票的需求。控股股东自身持股比例就比较高，加上实控人等一致行动人持股比例约54%，相对于他的持股，减持比例还是比较低的，对他自己的影响是很小的。目前控股股东及其一致行动人的持股比例还是超过51%。
那么，减持后大股东持有的公司股份情况如何呢？根据公司发布的最新公告，截至4月23日，实际控制人王东海及一致行动人（包括百川资管、王东江、王东水、王文泉）累计持有公司股份6.94亿股，其中有4.55亿股处于质押状态，占其持有公司股份的65.50%。一位资深市场人士向每经资本眼研究员表示，通过高比例分红，一定程度上可以弥补股权质押的融资资金使用成本。但是大股东股权长期处于质押状态，且质押比例较高，可能会让市场猜测大股东在其他业务上资金需求较大，而这方面的信息透明度也比较低，投资者对大股东的行为也会比较关注。
根据公司年报，2018年至2024年，百川能源营收数据基本维持在40亿~50亿元区间，整体保持稳中有升态势。但从业绩上看，公司在2018年创出10.06亿元的历史最高净利润后，就开始走下坡路了。2024年公司归母净利润仅为3.19亿元，同比下滑13.41%，这一数据距离2018年的净利润最高值，更是大幅下滑68.29%。与此同时，公司的毛利率也在逐年走低。2018~2024年的7年间，公司销售毛利率从31.55%跌至15.34%。
对于业绩下滑的原因，百川能源上述工作人员告诉每经资本眼研究员，公司业务主要分为燃气工程安装和天然气销售。天然气销售前几年是受到成本的影响，就是气源采购成本有点高。燃气工程安装则是受到房地产的影响，接驳量有一定下降，所以对公司业绩造成了影响。每经资本眼研究员继续追问，“那么公司管理层有在考虑采取措施改善业绩吗？”该工作人员表示，公司一直在做相关工作，比如持续深挖现有经营区域，拓展新用户，再加上在新能源等方面的探索，寻找新的利润增长点等。更详细的内容，投资者可以查看2024年报里的公司发展战略。
同时KB资产，每经资本眼研究员发现，虽然公司连续多年高比例分红，但随着公司业绩持续下滑，近年来，社保基金组合、保险资金以及其他偏向稳健风格的投资机构对该公司的关注度也日趋下降。对公司不同时期的前十大流通股东变化情况进行简单对比后发现，前些年还陆续有上述投资机构位列公司前十大流通股东名单中，比如在2016年半年报中，中华联合财产保险股份有限公司的传统保险产品和全国社保基金一零九组合位居前十大流通股东；2017年半年报中，既有公募基金，又有全国社保基金一零二组合位居前十大流通股东；2019年半年报，全国社保基金四零三组合位居前十大流通股东；在2021年年报，显示外资机构UBS AG持股1.06%。但从2022年之后，再也没有看到社保基金、保险资金、外资机构等出现在公司的前十大流通股东名单中。2024年年末十大流通股东之中，除了红塔证券1号单一资产管理计划，已经看不到任何机构投资者的身影。
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